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隨著中國(guó)外貿(mào)形式的逐步趨穩(wěn)以及外匯儲(chǔ)備上升速度的再次加快，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于人民幣匯率的關(guān)注程度重新上升，不少分析報(bào)告開始對(duì)人民幣升值的時(shí)間和幅度進(jìn)行競(jìng)猜，其情形十分類似于2005年前后的市場(chǎng)分析格局。不過(guò)，從趨勢(shì)看，不應(yīng)把當(dāng)前的市場(chǎng)格局與2005年前后做簡(jiǎn)單類比。

人民幣匯率波動(dòng)幅度降低有其合理性

分析人民幣匯率走勢(shì)，需要把危機(jī)時(shí)期的匯率波動(dòng)趨勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)正?；瘯r(shí)期的匯率波動(dòng)趨勢(shì)分開，危機(jī)時(shí)期的匯率趨勢(shì)往往圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大主題。

對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外需依賴十分嚴(yán)重、而在金融危機(jī)時(shí)期外需受到的沖擊又十分顯著的國(guó)家來(lái)說(shuō)，高度重視匯率及其對(duì)外需的影響是具有內(nèi)在合理性的。值得關(guān)注的是，匯率的波動(dòng)對(duì)于中國(guó)的出口企業(yè)的影響相當(dāng)顯著，這主要是因?yàn)椋瑢?duì)于跨國(guó)公司全球產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)中間環(huán)節(jié)——中國(guó)內(nèi)地的加工貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率的波動(dòng)產(chǎn)生的影響十分有限，但是對(duì)于中國(guó)本土的一般貿(mào)易企業(yè)，匯率的輕微波動(dòng)卻可能直接產(chǎn)生相當(dāng)大的沖擊，乃至可能產(chǎn)生生存的壓力，而這些本土企業(yè)才是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響的企業(yè)群體之一。

在危機(jī)時(shí)期，人民幣匯率波動(dòng)幅度的降低在促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，也帶動(dòng)了亞洲部分國(guó)家、特別是一些資源國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所形成的順差和新增的外匯儲(chǔ)備仍在繼續(xù)增加持有美國(guó)國(guó)債，又支持了美國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，因而對(duì)于全球來(lái)說(shuō)是有積極價(jià)值的。

當(dāng)然，維持人民幣匯率在合理均衡水平，也提出了一些宏觀經(jīng)濟(jì)的新難題，例如如何應(yīng)對(duì)資產(chǎn)泡沫的問(wèn)題，以及如何通過(guò)匯率波動(dòng)來(lái)贏得貨幣政策的獨(dú)立性和主動(dòng)性、抑制可能出現(xiàn)的輸入型通脹壓力、促進(jìn)內(nèi)需擴(kuò)張等課題。

貿(mào)易順差僅僅依靠人民幣升值難以消除

從政策導(dǎo)向看，實(shí)際上中國(guó)一直在積極采取措施促進(jìn)貿(mào)易和國(guó)際收支的平衡。例如2005年7月21日的人民幣恢復(fù)浮動(dòng)以及伴隨的一次性升值，試圖平衡此前在中國(guó)的國(guó)際收支平衡表上所累積的貿(mào)易盈余。但是實(shí)際情況卻表明，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)所出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化，中國(guó)的貿(mào)易盈余在2005年之后還呈現(xiàn)出迅速上升的趨勢(shì)。從更大的背景上可以說(shuō)，這種貿(mào)易順差的積累更多體現(xiàn)的是全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)。