七月全國的房價已經(jīng)發(fā)布，70個大中城市中，50個上漲，且漲幅比6月份有所擴大。這對房地產(chǎn)市場的宏觀調控提出了嚴峻挑戰(zhàn)。房地產(chǎn)價格合理回歸是當前實現(xiàn)中國社會穩(wěn)定、社會公平和促進房地產(chǎn)健康發(fā)展的需要，但是，房價合理回歸必然對經(jīng)濟增長構成下行壓力。如何防范使房價合理回歸演化成泡沫破裂并最終波及銀行體系的穩(wěn)定，是需要我們未雨綢繆的。鑒此，筆者認為，應當建立和形成以下對沖機制。

一、房價穩(wěn)定機制：房價合理回歸要將房價穩(wěn)定在一定范圍

2011年下半年多數(shù)城市房價已經(jīng)進入下跌通道，隨著房地產(chǎn)調控的繼續(xù)，2012年和2013年房價還可能延續(xù)下跌態(tài)勢，伴隨著房價下跌，將從三個方面對經(jīng)濟形成不利影響。一是銀行出現(xiàn)部分呆壞賬。房價下跌20%—40%將會導致一部分貸款購房者，尤其是原來首付20%或30%購房者欠銀行貸款本息高于新的房價，最終出現(xiàn)停止還貸現(xiàn)象。二是房地產(chǎn)投資萎縮。房價連續(xù)下跌將導致投資、投機性購房者大幅度減少，從而帶動與此有關聯(lián)的50多個行業(yè)收縮。三是地方政府賣地收入和財政收入大幅度萎縮。近年來，地方政府30%―60%的財政收入與房地產(chǎn)有關，地方基金收入80%—90%是賣地收入，有許多城市基金收入與地方財政收入相當。也就是說，地方政府所有開支 50%―80%與房地產(chǎn)有關。房價下跌幅度過大，對銀行、政府和經(jīng)濟都會構成較大壓力，因此，房價下跌必須控制在20%—40%范圍之內。

二、投資對沖機制：穩(wěn)定房地產(chǎn)投資避免投資收縮引發(fā)沖擊

要避免房地產(chǎn)投資收縮引發(fā)的沖擊就要穩(wěn)定房地產(chǎn)投資。目前，我國可以選擇的是三個方面。一是積極推進保障房建設。2011年新開工1000萬套保障房、2012年新開工700萬套保障房、2013—2015年新開工1600—1900萬套保障房，按照一套建筑面積80平方米計算，就可以支撐開發(fā)商停止建房的一半以上建筑面積。二是實施建筑下鄉(xiāng)，鼓勵農民建房。2010年中央一號文件就提出這一政策，2011年住建部重申要積極推動小城鎮(zhèn)建設，擴大建材下鄉(xiāng)試點。三是鼓勵商務地產(chǎn)發(fā)展。由于商務地產(chǎn)不在住房調控范圍之內，不受限購政策的影響，是房地產(chǎn)長期投資的重要品種。此三項房地產(chǎn)建設在一定程度上可以穩(wěn)定房地產(chǎn)投資不會出現(xiàn)較大幅度的萎縮，成為穩(wěn)定經(jīng)濟的重要力量。此外，我國還正在推進其他基礎設施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及其他領域投資，這些都可以保持一定社會投資規(guī)模。