一邊是通脹，一邊是經(jīng)濟(jì)減速，存款準(zhǔn)備金率是否應(yīng)該繼續(xù)上調(diào)的爭(zhēng)論和擔(dān)憂，彌漫著這個(gè)夏天。

6月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月CPI達(dá)到5.5%。同日，中國(guó)人民銀行宣布從2011年6月20日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后大中型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到了21.5%的歷史高位。

這是央行今年以來(lái)第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，且一直保持著“一月一調(diào)”的節(jié)奏，同時(shí)也是去年以來(lái)第12次上調(diào)準(zhǔn)備金率。有人戲稱之為“十二道金牌”，一道緊似一道。

提高存款準(zhǔn)備金率無(wú)疑是在不斷收緊流動(dòng)性。而現(xiàn)在提高存款準(zhǔn)備金率唯一的依據(jù)和理由，是穩(wěn)定價(jià)格總水平，抑制通脹。可以說(shuō)，抑制通脹是當(dāng)前我國(guó)宏觀調(diào)控的不二選擇。

但提高存款準(zhǔn)備金率的緊縮性政策，跟6月7日銀監(jiān)會(huì)為緩解中小企業(yè)融資難而發(fā)布的《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知》(下稱“銀十條”)相悖。

“銀十條”重點(diǎn)對(duì)單筆金額500萬(wàn)元以下的小企業(yè)貸款加大支持力度。“銀十條”第八條指出：在計(jì)算存貸比時(shí)，對(duì)于商業(yè)銀行發(fā)行金融債所對(duì)應(yīng)的單戶500萬(wàn)元（含）以下的小企業(yè)貸款，可不納入存貸比考核范圍。

目前，大銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款額度是10%，小銀行是20%。據(jù)中國(guó)人民大學(xué)金融信息中心主任楊健計(jì)算，當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)整個(gè)資產(chǎn)的規(guī)模是100萬(wàn)億。其中，至少有10%是給中小企業(yè)的貸款，這樣可以釋放出接近10萬(wàn)億的流動(dòng)性。

這10萬(wàn)億的流動(dòng)性對(duì)中小企業(yè)無(wú)疑是久旱逢甘霖。據(jù)悉，目前比較有代表性的江浙中小企業(yè)貸款滿足率不足30%。學(xué)者一致認(rèn)為，如果大量中小企業(yè)倒閉導(dǎo)致失業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)，難免會(huì)影響到社會(huì)穩(wěn)定。

“銀十條”的出臺(tái)，意味著民間呼吁銀行要多貸款給中小企業(yè)的政策終于等來(lái)了。

但是，央行不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率跟“銀十條”釋放出的這10萬(wàn)億的流動(dòng)性背道而馳。市場(chǎng)上資金供應(yīng)的水龍頭擰得更緊了。

有學(xué)者認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率對(duì)小銀行的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)大銀行的影響，銀行在信貸額度受限情況下，一定是首先減少中小企業(yè)貸款。如此，“銀十條”很可能會(huì)淪落為“紙上談兵”。

據(jù)記者了解，隨著今年以來(lái)存款準(zhǔn)備金率的“一月一調(diào)”，整個(gè)銀行系統(tǒng)流動(dòng)性趨于緊張，部分銀行因此暫停房貸、收緊中小企業(yè)貸款，引發(fā)按揭貸款難、中小企業(yè)資金緊張的現(xiàn)狀。

“以前融資難，現(xiàn)在融資難上加難?！边@是時(shí)下中小企業(yè)家的普遍感受。

江浙地區(qū)，向來(lái)是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的地區(qū)。在緊縮的背景下，這里的中小企業(yè)無(wú)疑成了“重災(zāi)區(qū)”。日前有媒體報(bào)道，在江浙地區(qū)，民間借款利率高于銀行4倍，最多10倍。

溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周德文甚至悲觀地認(rèn)為，“40%的中小企業(yè)在年底會(huì)處于半停工狀態(tài)，如果外部環(huán)境和政策方向在下半年沒(méi)有發(fā)生改變，那下半年半停工的中小企業(yè)將會(huì)增加20%?！?/p>

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)謝太峰向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》預(yù)言，在企業(yè)資金非常緊張的情況下，如果還繼續(xù)調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，結(jié)果必然會(huì)造成貨幣政策的累積效應(yīng)，嚴(yán)重點(diǎn)，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，通俗地說(shuō)，是指經(jīng)濟(jì)突然下滑?！斑B續(xù)12次調(diào)高法定存款準(zhǔn)備率，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)出現(xiàn)下滑的苗頭?！?謝太峰不無(wú)擔(dān)憂地說(shuō)。

接下來(lái)即將公布的6月CPI，決定著貨幣政策的走向。

嘉賓

謝太峰

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)

莊健

亞洲開(kāi)發(fā)銀行中國(guó)代表處

高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

楊健

中國(guó)人民大學(xué)

金融信息中心主任

郭田勇

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)

研究中心主任

上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是否應(yīng)該停止？

從6月20日開(kāi)始，央行再一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，鎖定3000億元人民幣以上的資金。到目前為止，存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)提升到了21.5%，達(dá)到歷史高位。

該停止

謝太峰：存款準(zhǔn)備金率工具應(yīng)該停止。我一直認(rèn)為中國(guó)目前的貨幣政策過(guò)分利用了法定存款準(zhǔn)備金率這個(gè)工具。我國(guó)當(dāng)前的通貨膨脹比較嚴(yán)重，從去年年底開(kāi)始到今年，物價(jià)上漲比較快，抑制通脹應(yīng)該兩方面并舉：一是要增加供應(yīng)，二是要控制需求。我們不斷地調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率，作用正好相反：沒(méi)有增加供應(yīng)，反而限制、減少了供應(yīng)，需求也沒(méi)有得到有效的抑制。存款準(zhǔn)備金率現(xiàn)在21.5%，造成企業(yè)資金非常緊張，使得很多企業(yè)由于資金的問(wèn)題陷于停產(chǎn)、半停產(chǎn)狀態(tài)，甚至勉強(qiáng)地經(jīng)營(yíng)，也承受著非常高的利率。這顯然不利于增加市場(chǎng)供應(yīng)。而另一方面，從需求來(lái)看，因?yàn)闆](méi)有利用利率這個(gè)工具，一直對(duì)存款利率保持不變，在通脹比較高的情況下，我們是負(fù)利率的狀態(tài)，負(fù)利率的結(jié)果當(dāng)然是不利于抑制總需求的。我們應(yīng)該對(duì)過(guò)度利用存款準(zhǔn)備金率工具的負(fù)面效應(yīng)進(jìn)行反思，不能長(zhǎng)期使利率處于負(fù)利率狀態(tài)，特別是存款利率不能處于負(fù)利率狀態(tài)，否則不利于抑制總需求。

楊?。簯?yīng)該停止提高存款準(zhǔn)備金率。提高存款準(zhǔn)備金率，只能控制商業(yè)銀行的貸款，不會(huì)影響周?chē)馁?gòu)買(mǎi)力，更不會(huì)抑制住通脹和CPI。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了那么久，CPI依然沒(méi)下來(lái)，證明提高存款準(zhǔn)備金率是無(wú)法調(diào)控CPI的，對(duì)CPI是無(wú)效的。

不該停止

莊?。翰灰欢〞?huì)停止。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整有兩個(gè)主要目的：一是要收緊流動(dòng)性，來(lái)抗通脹。通脹是最重要的問(wèn)題，現(xiàn)在還沒(méi)有看到拐點(diǎn)，6月份CPI可能比5月份還會(huì)高，當(dāng)然下半年會(huì)有很多有利因素使CPI下來(lái)，但是現(xiàn)在說(shuō)停止恐怕為時(shí)尚早。二是上對(duì)沖外匯占款。上半年雖說(shuō)貿(mào)易順差比去年同期有所縮小，但還是順差，還是在不停地通過(guò)這個(gè)渠道增加外匯儲(chǔ)備，外匯占款還是在增長(zhǎng)的，如果不對(duì)沖很難維持現(xiàn)在匯率的相對(duì)穩(wěn)定。如果這兩方面都沒(méi)有出現(xiàn)很明顯的轉(zhuǎn)變，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率就不會(huì)停止，但頻率可能會(huì)有些微調(diào)。如果有很大把握，在未來(lái)的幾個(gè)月，無(wú)論是通脹的形勢(shì)，還是外匯占款，都有可能減弱，相應(yīng)地提高存款準(zhǔn)備金率的頻率可能會(huì)下降。但現(xiàn)在很難說(shuō)要停止。

郭田勇：不應(yīng)該停止，說(shuō)停止是比較武斷的說(shuō)法。央行提高存款準(zhǔn)備金率，收縮流動(dòng)性，本身也是貨幣政策的重要手段，特別從目前我國(guó)的銀行體系看，形成流動(dòng)性很重要的原因是由于我國(guó)在國(guó)際收支方面形成了順差，如果在國(guó)際收支方面繼續(xù)形成順差，央行還是會(huì)采取提高存款準(zhǔn)備金率的方式來(lái)進(jìn)行對(duì)沖。

存款準(zhǔn)備金率是否存在上限？

瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師陶冬認(rèn)為，23%將是存款準(zhǔn)備金率的上限。央行某領(lǐng)導(dǎo)曾說(shuō)過(guò)一句話，存款準(zhǔn)備金率不存在一個(gè)嚴(yán)格的上限，也就是說(shuō)可以繼續(xù)加到25%，把錢(qián)都凍結(jié)住。

有上限

謝太峰：25%本身就是一個(gè)上限。按照銀監(jiān)會(huì)規(guī)定，貸存比不能超過(guò)75%，也就是存款至少有25%是不能動(dòng)的，是必須存到中央銀行去的。商業(yè)銀行為了應(yīng)付日?，F(xiàn)金取款業(yè)務(wù)支出的需要，還必須保持一部分庫(kù)存準(zhǔn)備。因此，存款準(zhǔn)備金率絕對(duì)不能提高到25%。

莊?。荷舷蕻?dāng)然應(yīng)該是有的。極端的是100，但是現(xiàn)在政府有75%的存貸比要求，從這個(gè)角度看，25%就是上限了，100元錢(qián)只允許貸出75元。從這個(gè)角度看，現(xiàn)在這個(gè)21.5%確實(shí)已經(jīng)非常接近上限了。這種說(shuō)法肯定有自己的一些前提和理由。上限一定跟企業(yè)對(duì)資金的需求有密切關(guān)系。如果加得很多，企業(yè)確實(shí)需要資金，對(duì)很有市場(chǎng)、很有前途的一些企業(yè)的需求，資金鏈就會(huì)斷裂，沒(méi)有資金，企業(yè)可能就要倒閉。

談上限意義不大

楊?。赫勆舷奘且粋€(gè)錯(cuò)誤的觀念。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的基準(zhǔn)是什么，上限調(diào)到100%，讓銀行都別放款都可以，因?yàn)橹袊?guó)是一個(gè)特殊的國(guó)家，央行的權(quán)力可以無(wú)限大。存款準(zhǔn)備金率本來(lái)就是跟西方學(xué)的，在中國(guó)事實(shí)證明，為了抑制流動(dòng)性，用存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)調(diào)控不是一個(gè)很有效的策略，基于此，那些認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率有上限是一個(gè)偽命題。央行可以繼續(xù)調(diào)，調(diào)到25%也無(wú)所謂。所以就不要談存款準(zhǔn)備金率的上限了。但是我認(rèn)為，調(diào)任何一個(gè)東西，沒(méi)有必要只追求極限，換句話說(shuō)，如果動(dòng)用別的政策邊際效果更好，是否應(yīng)該考慮用其他的替代政策。這才是我們所關(guān)心的。央行以前對(duì)沖商業(yè)銀行流動(dòng)性，都有很多種技術(shù)，并不是非要用存款準(zhǔn)備金率這一種方式，來(lái)抑制銀行的流動(dòng)性。

郭田勇：討論存款準(zhǔn)備金率上限意義不太大。從央行的貨幣政策工具看，中國(guó)跟美國(guó)等西方國(guó)家是有差距的。中國(guó)是以間接融資為主導(dǎo)的融資體系，而銀行業(yè)在放貸方面，是形成社會(huì)貨幣增長(zhǎng)很重要的原因；在這種融資下，央行采用提高存款準(zhǔn)備金率這樣一種手段來(lái)進(jìn)行調(diào)控。相對(duì)來(lái)講，西方間接融資占比較少，僅依靠市場(chǎng)傳導(dǎo)，跟西方相比，我們的存款準(zhǔn)備金率發(fā)揮作用的空間更大一些。但是，從前期調(diào)控的情況看，過(guò)多地采取這種數(shù)量型工具進(jìn)行調(diào)控，也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，雖然我國(guó)在貨幣總量上的控制現(xiàn)在看起來(lái)比較好，但是在資金配置的結(jié)構(gòu)上還是存在一些問(wèn)題，特別是出現(xiàn)像中小企業(yè)融資難的情況，所以，未來(lái)，央行除了采取存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量型工具之外，價(jià)格型工具特別是利率，應(yīng)該發(fā)揮作用的空間更大一些。

對(duì)控制通貨膨脹的作用有多大？

今年以來(lái)，我國(guó)的CPI數(shù)值一直在4.9%~5.5%之間徘徊。提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)于控制通脹到底有多大作用？

有作用

莊健：提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)于控制通脹的作用還是比較大的。通脹有很多原因，最基本的原因還是流動(dòng)性過(guò)剩，前兩年資金投得太多，太多了就會(huì)到處泛濫，就有可能推高資產(chǎn)價(jià)格。不論怎樣，它都會(huì)體現(xiàn)在最終的CPI上，或資產(chǎn)價(jià)格上，特別是中國(guó)的房產(chǎn)價(jià)格上。如果不提高存款準(zhǔn)備金率，目前銀行的體制有很強(qiáng)的放貸欲望和沖動(dòng)，各個(gè)地方也要上項(xiàng)目，追求高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這都需要信貸來(lái)支撐。當(dāng)然，如果真的投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)還算好的，但問(wèn)題是，那么多錢(qián)很可能就投到一些不能夠帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)域，過(guò)了一段時(shí)間后沒(méi)有真正的產(chǎn)出，都是一些推高資產(chǎn)價(jià)格的虛擬領(lǐng)域，時(shí)間一長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)可能會(huì)帶來(lái)影響。

郭田勇：肯定有作用。因?yàn)閺耐泚?lái)看，中央要求消除通脹的貨幣因素，就是要把貨幣供應(yīng)量或者貨幣總量的增幅壓低到一個(gè)合理的幅度之內(nèi)，所以，我們看到現(xiàn)在通過(guò)央行采取的提高存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量型工具的調(diào)配，可以看到M2 (廣義貨幣)的增幅已經(jīng)從去年的20%降到15%左右了，應(yīng)當(dāng)說(shuō)，在很大程度上，存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量型的貨幣政策工具，在控制貨幣總量增幅方面，發(fā)揮了很重要的作用。

作用不明顯

謝太峰：存款準(zhǔn)備率工具是總量調(diào)控的工具，而通脹在很大程度上是由于結(jié)構(gòu)性原因造成的。一是食品類漲得快，二是住宅類。這兩類對(duì)CPI的上升起了很大的推動(dòng)作用。從目前效應(yīng)來(lái)看，總量調(diào)控工具解決不了結(jié)構(gòu)性的通脹問(wèn)題。同時(shí)，雖然存款準(zhǔn)備金率一次只上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，好像影響不大，但要考慮到它從去年到現(xiàn)在貨幣政策的緊縮項(xiàng)的累積效應(yīng)，即使再提高0.5%或1%，可能就成為壓垮企業(yè)的最后一根稻草了。

楊?。嚎梢酝耆珨喽ǎ岣叽婵顪?zhǔn)備金率對(duì)抑制通脹是無(wú)效的。央行可以一意孤行再繼續(xù)往下調(diào)，我敢肯定下個(gè)月CPI只要有關(guān)部門(mén)不作弊，仍然不會(huì)下來(lái)。從目前看，有幾個(gè)政策是沒(méi)有使用的，比如提高利率。目前我國(guó)的通脹并不僅僅是由內(nèi)部因素造成的，有相當(dāng)一部分是外來(lái)的，我國(guó)巨大的外匯儲(chǔ)備必須用等額的或者等值的人民幣去發(fā)行，所以央行要好好管住自己，對(duì)于人民幣的釋放控制住自己的源頭，不要再用提高存款準(zhǔn)備金率這么原始的工具進(jìn)行調(diào)控了，畢竟6次都毫無(wú)效果，還要再繼續(xù)嗎？