[導(dǎo)讀]盡管近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)讓QE3的迫切性有所降低，但多數(shù)分析師相信QE3的門檻已經(jīng)相對(duì)較低，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在今年4月的FOMC會(huì)議上就會(huì)宣布本輪主要購(gòu)買抵押貸款證券（MBS）的量化寬松計(jì)劃

比起市場(chǎng)投資者的普遍期待，美聯(lián)儲(chǔ)顯然還沒(méi)有那么迫切地想要推出第三輪量化寬松（QE3）計(jì)劃。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)北京時(shí)間2月16日凌晨發(fā)布的今年1月的議息會(huì)議紀(jì)要，僅有一些聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的部分委員認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境“需要在不久后啟動(dòng)額外的證券購(gòu)買計(jì)劃”。其他一些委員則表示，要在經(jīng)濟(jì)前景惡化的情況下才考慮采取這種措施。

盡管近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)讓QE3的迫切性有所降低，但多數(shù)分析師相信QE3的門檻已經(jīng)相對(duì)較低，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在今年4月的FOMC會(huì)議上就會(huì)宣布本輪主要購(gòu)買抵押貸款證券（MBS）的量化寬松計(jì)劃。

QE3時(shí)機(jī)尚未成熟

這份會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)傾向于推出更多措施來(lái)幫助經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和降低失業(yè)率，但目前暫時(shí)還沒(méi)有必要推出另一輪大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。

僅有一些美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為QE3是有必要的，這主要是考慮到當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。他們認(rèn)為，全球金融市場(chǎng) 面臨的壓力將持續(xù)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。

但“其他一些成員表示，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)失去動(dòng)能，或通脹似乎可能在中期內(nèi)維持在2%這一目標(biāo)水平以下的情況下，才有必要推出這樣的政策行動(dòng)。”會(huì)議紀(jì)要稱。

這表明美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于是否有必要采取新一輪刺激政策仍然存在明顯分歧，而在FOMC內(nèi)部的主流觀點(diǎn)并不是啟動(dòng)新一輪資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（即QE3）——除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化。

美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有溫和復(fù)蘇。但“一些因素可能將遏制經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的步伐，包括廣義的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩、美國(guó)財(cái)政趨緊，樓市疲軟、家庭進(jìn)一步去杠桿化，家庭和企業(yè)部門存在的高度不確定性，以及在歐元區(qū)財(cái)政和銀行業(yè)問(wèn)題得到全面解決前，金融市場(chǎng)波動(dòng)性可能性增加”。

本月早些時(shí)候發(fā)布的美國(guó)勞工部報(bào)告顯示，美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)在1月份下降至8.3%的三年低點(diǎn)。

目前美聯(lián)儲(chǔ)正在執(zhí)行購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債出售短期證券的“扭轉(zhuǎn)操作”。

美聯(lián)儲(chǔ)理事稱，該行不太可能會(huì)在不久以后就開(kāi)始通過(guò)出售部分國(guó)債和抵押貸款債券的方式來(lái)削減其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，這些債券是在以往采取的兩輪大規(guī)模“定量寬松”政策行動(dòng)中積累起來(lái)的。

紀(jì)要表明：“大多數(shù)與會(huì)者都認(rèn)為，開(kāi)始出售機(jī)構(gòu)債的時(shí)間不應(yīng)早于2015年?！?/p>

QE3門檻已較低

盡管這份會(huì)議紀(jì)要讓市場(chǎng)對(duì)QE3的預(yù)期有所降溫，但分析師們還是普遍認(rèn)為，QE3只是沒(méi)那么快推出，但今年上半年依然有可能。由于美國(guó)政府試圖幫助房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇，QE3將主要購(gòu)買抵押貸款證券（MBS）而不是上兩輪中的美國(guó)國(guó)債。

摩根士丹利認(rèn)為，在本月的就業(yè)報(bào)告公布后，QE3的可能性已經(jīng)降低，但摩根士丹利依然相信QE3的“門檻已經(jīng)很低”，只有看到持續(xù)積極的數(shù)據(jù)才能避免美聯(lián)儲(chǔ)采取進(jìn)一步寬松措施。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在4月的FOMC會(huì)議上宣布QE3，本輪計(jì)劃將會(huì)購(gòu)買5000億~7500億美元的MBS和美國(guó)國(guó)債。

法國(guó)興業(yè)銀行的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska也認(rèn)為，F(xiàn)OMC似乎對(duì)QE3持開(kāi)放態(tài)度，而且目前的門檻相對(duì)較低。例如“經(jīng)濟(jì)喪失動(dòng)能”這一條，美國(guó)去年第四季度GDP增速2.8%，今年第一季度的增速必然會(huì)低于這一水平。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的增長(zhǎng)動(dòng)力將是不可持續(xù)的，從而讓美聯(lián)儲(chǔ)在4月24~25日的FOMC會(huì)議上宣布QE3。美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)集中購(gòu)買抵押貸款產(chǎn)品，為機(jī)構(gòu)MBS提供支持，從而間接支持與通脹相關(guān)的產(chǎn)品以及大宗商品價(jià)格，而黃金將會(huì)是主要受益者。

由于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE3的預(yù)期，中國(guó)在去年12月大舉減持美國(guó)國(guó)債，同時(shí)買進(jìn)了收益率較高的抵押貸款證券：中國(guó)在減持美國(guó)國(guó)債的同時(shí)，買進(jìn)了95億美元的美國(guó)抵押貸款債務(wù)。

分析師稱，此舉反映出中方對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近幾月內(nèi)將啟動(dòng)新一輪量化寬松的預(yù)期，并考慮到了QE3將以購(gòu)買抵押貸款為目標(biāo)。

“對(duì)美國(guó)固定收益資產(chǎn)的購(gòu)買主要集中在機(jī)構(gòu)債券，表明海外投資者正靜候第三輪量化寬松的出臺(tái)?！币按遄C券利率策略主管貢薩爾維斯（George Goncalves）表示。

零利率目標(biāo)存在分歧

與此同時(shí)，會(huì)議紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于是否應(yīng)該放棄利率前瞻指導(dǎo)的做法存在爭(zhēng)議。

在1月24至25日召開(kāi)的這次貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)稱其計(jì)劃至少在2014年底以前將其基準(zhǔn)利率維持在接近于零的水平，而不是此前承諾的2013年中期，此舉旨在為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供刺激和壓低失業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將其通脹目標(biāo)定位為2%，并承諾將幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)重返最大就業(yè)，也就是失業(yè)率在5.2%到6%之間。

一些美聯(lián)儲(chǔ)理事表示，對(duì)聯(lián)邦基金利率的前瞻性預(yù)期將有助于提供更加寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境。部分理事認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)狀況將使美聯(lián)儲(chǔ)“至少在2014年底以前”有正當(dāng)理由將聯(lián)邦基金利率維持在“極低水平”。但也有一些理事認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率前景“應(yīng)可被修正”，從而能夠在經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生重大變化時(shí)作出回應(yīng)。

此外，17名FOMC成員中，有16名投票贊成聯(lián)儲(chǔ)新的2%的通脹目標(biāo)，但美聯(lián)儲(chǔ)理事塔魯洛(Daniel Tarullo)投了棄權(quán)票，“因?yàn)樗麑?duì)這一陳述在促進(jìn)更好溝通上的作用表示質(zhì)疑”。