眾所周知，與股票市場(chǎng)不同的是，傳統(tǒng)的企業(yè)債和公司債屬于低收益和低風(fēng)險(xiǎn)品種，不過(guò)這一傳統(tǒng)觀念將在中小企業(yè)私募債券推出后被顛覆。業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，中小企業(yè)私募債券的年化收益將有望突破10%，而違約風(fēng)險(xiǎn)也將在一定程度上存在。據(jù)了解，各方已達(dá)成共識(shí)，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不一的產(chǎn)品框架，推出合格投資者管理制度，以提升投資者對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力和抗違約風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)能力。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛昨日接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，中小企業(yè)私募債在投資者適當(dāng)性制度方面會(huì)有所考慮。上海證券交易所理事長(zhǎng)耿亮昨日也指出，中小企業(yè)私募債要對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)管理，希望有一定承受能力的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)購(gòu)買。

不過(guò)，合格投資者的設(shè)定和培育關(guān)乎未來(lái)中小企業(yè)私募債券的流動(dòng)性以及發(fā)行企業(yè)的融資成本。而證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查結(jié)果顯示，券商和公募基金等機(jī)構(gòu)目前對(duì)如何參與認(rèn)購(gòu)中小企業(yè)私募債券并沒(méi)有明確意見(jiàn)，券商債券承銷部門普遍擔(dān)心中小企業(yè)私募債券的銷售存在較大難度。因此，如何設(shè)定合格投資者門檻、吸引更多合格投資者、如何提高產(chǎn)品的流動(dòng)性或吸引力。成為推出中小企業(yè)私募債券或做大交易所債券市場(chǎng)亟待解決的難題。

據(jù)鵬元評(píng)估副總裁周沅帆透露，當(dāng)前監(jiān)管層的構(gòu)想是給機(jī)構(gòu)投資者松綁，降低投資門檻。如通過(guò)放寬機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，讓銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、券商集合理財(cái)產(chǎn)品都可參與中小企業(yè)私募債券投資；放開(kāi)債券丙類結(jié)算賬戶，讓更多的機(jī)構(gòu)投資者參與。

而在個(gè)人投資者中，周沅帆認(rèn)為應(yīng)主要考慮凈資產(chǎn)較多、資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的高凈值客戶，該類投資者分散風(fēng)險(xiǎn)手段相對(duì)較多，應(yīng)鼓勵(lì)其積極參與中小企業(yè)私募債券的投資。

周沅帆還透露，目前上交所對(duì)較高凈資產(chǎn)的定義為：個(gè)人投資者凈資產(chǎn)為50萬(wàn)元以上、最近3年內(nèi)具有10筆以上的債券交易記錄。但在實(shí)際操作中，對(duì)中小企業(yè)私募債券投資準(zhǔn)入的設(shè)定則可根據(jù)情況適當(dāng)放寬，如果個(gè)人投資者在資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)較豐富，盈利經(jīng)歷較多，可適當(dāng)降低準(zhǔn)入門檻。

對(duì)于個(gè)人投資者門檻的設(shè)定，宏源證券固定收益部總經(jīng)理吳志紅認(rèn)為，盡管目前對(duì)于個(gè)人投資者能否參與中小企業(yè)私募債券投資還未做定論，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的高凈值客戶的適當(dāng)放開(kāi)則具備可行性。

值得一提的是，在我國(guó)企業(yè)債和公司債等債券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中，部分債券的發(fā)行隱含著政府信用擔(dān)保。比如在城投債發(fā)行中，盡管部分城投類企業(yè)發(fā)起人為國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，但這類管理機(jī)構(gòu)往往不為債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保。深圳某債券業(yè)務(wù)排名前10的券商固定收益業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，我國(guó)債券市場(chǎng)的投資者教育亟待推進(jìn)，以提高全民的債券認(rèn)識(shí)度，進(jìn)而培育出大批債券的合格投資人。