【去年下半年以來(lái)，中國(guó)強(qiáng)力推進(jìn)金融去杠桿擠泡沫取得階段性成效，進(jìn)一步釋放了國(guó)外投資機(jī)構(gòu)使用人民幣，通過(guò)QFII、滬股通、深股通、滬倫通等渠道參與中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和空間。尤其是擁有70萬(wàn)億元存量的中國(guó)債市對(duì)外開(kāi)放，進(jìn)一步放大了用人民幣階段性避險(xiǎn)并逐利的能量。】

人民幣連續(xù)升值，為全球人民幣持有者帶來(lái)了可觀的投資收益。近期多方分析人士認(rèn)為，人民幣正在成長(zhǎng)為國(guó)際避險(xiǎn)貨幣。這是一個(gè)符合事實(shí)的判斷。這一輪人民幣升值，與2005年起步的人民幣國(guó)際化進(jìn)程，與兩年前推出“8·11”匯改帶來(lái)的“人民幣陣痛”，共同見(jiàn)證了人民幣逐漸成為全球強(qiáng)勢(shì)貨幣的歷程。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量和塊頭，高于全球水平的年均增長(zhǎng)率，近14億人口的超大市場(chǎng)，至少還有30%提升空間的城市化進(jìn)程，以及全球第一的外匯儲(chǔ)備量，這些共同構(gòu)成了人民幣成為世界貨幣的市場(chǎng)基礎(chǔ)。中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大環(huán)境，全面深化改革和國(guó)家治理現(xiàn)代化帶來(lái)的進(jìn)步，成為人民幣躋身全球強(qiáng)勢(shì)貨幣的加速器。

去年10月，人民幣被國(guó)際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權(quán)貨幣(SDR)籃子，正式成為世界性儲(chǔ)備貨幣，為人民幣進(jìn)一步成長(zhǎng)為國(guó)際避險(xiǎn)貨幣提供了規(guī)制性保障。中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，提振了人民幣國(guó)際化的信心，人民幣國(guó)際化進(jìn)程加大了匯改力度，匯改促進(jìn)人民幣進(jìn)一步被世界所接受，最終撬開(kāi)SDR的大門(mén)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程中經(jīng)歷如此良性循環(huán)，實(shí)為難得。從這個(gè)角度看，正在成長(zhǎng)為國(guó)際避險(xiǎn)貨幣，并非人民幣帶給世界的意外驚喜，而是中國(guó)持續(xù)匯改必將結(jié)出的碩果。

即便不論上述諸多因素，單從貨幣政策獨(dú)立性、資本管制寬松與靈活、國(guó)際貿(mào)易本幣結(jié)算份額持續(xù)擴(kuò)大、離岸與在岸資本市場(chǎng)廣度與深度等四大貨幣評(píng)價(jià)指標(biāo)看，人民幣也具備了成長(zhǎng)為國(guó)際避險(xiǎn)貨幣的一般要件。人民幣近半年來(lái)對(duì)美元持續(xù)升值，直接推動(dòng)人民幣成長(zhǎng)為國(guó)際避險(xiǎn)貨幣的進(jìn)程，其速度之快、勢(shì)頭之猛超出了全球大多數(shù)貨幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)的預(yù)料。如果說(shuō)這是一個(gè)“意外”，那也是兩年前“8·11”匯改的陣痛回饋給人民幣國(guó)際化的紅利，再次印證了改革攻堅(jiān)力度與改革效果成正比的規(guī)律。

以往，中國(guó)把美元作為人民幣匯率波動(dòng)的單一參考貨幣，通過(guò)深化匯改，歐元、日元、澳元、英鎊、瑞士法郎等都被納入人民幣“緊盯”的一攬子貨幣。如果把人民幣視為雞蛋，那么一攬子貨幣就是很多只竹籃子，從而避免了人民幣以往裝在單一美元籃子，跟著美元單邊波動(dòng)的被動(dòng)局面。

今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值超過(guò)六個(gè)百分點(diǎn)，可人民幣對(duì)其他主要貨幣卻保持了匯率基本穩(wěn)定或稍有貶值，由此形成的“多貨幣對(duì)沖”，讓那些不希望人民幣堅(jiān)挺乃至快速成為國(guó)際避險(xiǎn)貨幣的人無(wú)從發(fā)聲，也讓那些認(rèn)為中國(guó)央行“操縱匯率”的言論不攻自破。

此外，去年下半年以來(lái)，中國(guó)強(qiáng)力推進(jìn)金融去杠桿擠泡沫取得階段性成效，進(jìn)一步釋放了國(guó)外投資機(jī)構(gòu)使用人民幣，通過(guò)QFII、滬股通、深股通、滬倫通等渠道參與中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和空間。尤其是擁有70萬(wàn)億元存量的中國(guó)債市對(duì)外開(kāi)放（簡(jiǎn)稱“債券通”），進(jìn)一步放大了用人民幣階段性避險(xiǎn)并逐利的能量。舉個(gè)例子，今年初人民幣匯率為6.95，投資者需要用34.75萬(wàn)人民幣才能購(gòu)買(mǎi)相當(dāng)于5萬(wàn)美元的人民幣資產(chǎn)，如果在上周把人民幣換成美元，則只需要拋售32.6萬(wàn)人民幣資產(chǎn)，就可重新?lián)Q取5萬(wàn)美元，斬獲差價(jià)2.15萬(wàn)人民幣。這就叫既避險(xiǎn)還逐利。

不過(guò)，在人民幣大熱之當(dāng)下，尤其需要強(qiáng)調(diào)，人民幣避險(xiǎn)功能的繼續(xù)發(fā)掘，包括人民幣進(jìn)一步國(guó)際化，都是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。由于人民幣匯率波動(dòng)早已整體呈現(xiàn)為有升有貶，針對(duì)當(dāng)下人民幣大熱態(tài)勢(shì)，上周中國(guó)央行通過(guò)把外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金從20%降為零，已采取降溫舉措。資金入?yún)R市與入股市一樣，風(fēng)險(xiǎn)始終相伴，永遠(yuǎn)需要講究適可而止。