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繼16日央行提高1年期央票發(fā)行利率后，18日發(fā)行的3月期央票和3年期央票利率也雙雙上行約8個(gè)基點(diǎn)，央票發(fā)行利率整體上行也增添了市場(chǎng)對(duì)再度加息的預(yù)期，上周債市整體呈現(xiàn)盤整態(tài)勢(shì)。不過(guò)，對(duì)歐美債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的擔(dān)憂，令交易所信用債券周五迎來(lái)反彈，企債指數(shù)多數(shù)走高。

展望后市，債券市場(chǎng)在經(jīng)歷前期較深幅度調(diào)整后，正在迎來(lái)底部布局的良機(jī)。從債市運(yùn)作周期看，基本是三年熊市運(yùn)作到底部。因此債市的春天有可能四季度就會(huì)到來(lái)。而當(dāng)前信用利差已經(jīng)接近歷史高位，繼續(xù)往上擴(kuò)大的空間已經(jīng)很小，逢低布局建倉(cāng)信用債的良機(jī)已至。

歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2002年銀行間債券市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)性擴(kuò)大以來(lái)，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)收益率出現(xiàn)過(guò)三次明顯的底部，分別是：2002年6月、2006年3月、2008年12月，平均間隔期限為3.30年。自2008年的牛市后，債券市場(chǎng)已經(jīng)歷三年熊市，隨著通脹逐步穩(wěn)定、加息周期步入尾聲，未來(lái)債券市場(chǎng)前景值得看好。結(jié)合當(dāng)前的通脹形勢(shì)和政策走勢(shì)，預(yù)計(jì)不會(huì)是像股市V形上去，更可能是一個(gè)斜率較小的過(guò)程，即是一個(gè)慢牛的環(huán)境。

從債市來(lái)看，作為承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，同期信用債的收益水平往往要好于國(guó)債；優(yōu)質(zhì)的信用債投資組合具有給投資者帶來(lái)穩(wěn)健高收益的可能。據(jù)申萬(wàn)研究所數(shù)據(jù)顯示，目前銀行間一級(jí)市場(chǎng)上短融發(fā)行利率快速上行至歷史高點(diǎn)，中票發(fā)行利率穩(wěn)步上行接近歷史高點(diǎn)，各期限品種票面均在5.4%~6.7%左右，具備較高的投資價(jià)值。此外，信用債本身的收益率隱含通脹預(yù)期，是投資者追求長(zhǎng)期保值增值和戰(zhàn)勝通脹的好工具，可以在承受較小波動(dòng)的情況下追求相對(duì)較高的收益水平。

目前信用債息票收益率在6%左右，這個(gè)收益率已經(jīng)具備較強(qiáng)的吸引力。現(xiàn)在我們看好A A A級(jí)，即高信用等級(jí)的債券，目前這些債券的收益率水平已經(jīng)上升了很多，甚至超過(guò)了2008年的歷史高位，從長(zhǎng)期持有角度來(lái)看，目前是投資信用債的好機(jī)會(huì)。

不過(guò)由于國(guó)內(nèi)90%的債券集中在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行交易，過(guò)高的準(zhǔn)入資金門檻使得普通投資者很難直接涉足信用債投資，于是借道信用債基金成為分享債市收益的最佳選擇之一。鑒于目前的信用債基金多數(shù)都有一部分權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，在一定程度上影響了對(duì)信用債市場(chǎng)跟蹤的有效性。目前正在發(fā)行的嘉實(shí)信用債基金現(xiàn)階段將執(zhí)行純債投資策略，要在追求本金安全的基礎(chǔ)上，賺取有效債券倉(cāng)位的時(shí)間價(jià)值。在投資初期，將以基金資產(chǎn)本金安全為首要目標(biāo)，會(huì)采取相對(duì)保守的策略，配置較多的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)類固定收益資產(chǎn)。從而保證該基金對(duì)信用債市場(chǎng)跟蹤的精準(zhǔn)性，將為青睞信用債市場(chǎng)的投資者提供一款精細(xì)化投資工具。